Сергей Смирнов

Оптимальное сочетание между риском и доходностью каждый инвестор выбирает для себя сам, исходя из своего опыта и предпочтений. Различное пропорциональное сочетание ценных бумаг в зависимости от их свойств зависит от принципа формирования портфеля ценных бумаг. Например, классический консервативный (невысокий риск) портфель должен быть консервативным, учитывать диверсификацию вложений и обладать достаточной ликвидностью.

Консервативность.
Возможные потери от более доходной, но менее надежной части портфеля, с большой вероятностью должны покрываться доходами от надежных активов.
Таким образом, риск инвестора будет только в получении прибыли меньшего размера, а не в потере основной суммы.

Диверсификация вложений.
Уменьшение риска при диверсификации достигается за счет возможного уменьшения доходов по одним ценным бумагам, и компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Например, с помощью добавления в портфель не связанных тесно между собой ценных бумаг разного круга отраслей. Это помогает избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Рекомендуемая величина: 8 – 20 разнообразных видов ценных бумаг.
Не стоит заниматься диверсификацией средств путем простого деления между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.
Диверсификацию вложений необходимо проводить и внутри выбранных сегментов. Например, вложение в акции различных эмитентов из сегмента корпоративных ценных бумаг, приобретение различных серий государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств.
При достаточном опыте и необходимом объеме средств в портфеле можно проводить отраслевую и региональную диверсификации.
Отраслевая диверсификация – недопущение перекоса портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Соблюдение данного принципа позволяет не потерять все активы при обрушении отрасли в целом. Например, падение цен на металлы в мировом масштабе может привести к падению цен акций всех металлообрабатывающих компаний, и распределение вложений инвестора между различными предприятиями этой отрасли не спасет.
То же самое можно сказать и про вложение средств в один регион. Падение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п.
Применение математических методов даст еще более точные данные при анализе. Статистика показывает, что многие акции растут или падают в цене одновременно, хотя видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противоположных направлениях. Безусловно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.
Достаточная ликвидность.
Важно поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Опытные инвесторы подсказывают: лучше определенную часть средств размещать в мене доходные, но более ликвидные ценные бумаги, и иметь возможность быстро реагировать на изменения рынка.
Таким образом, можно выделить параметры, которыми должен руководствоваться инвестор при формировании портфеля:
• выбор оптимального типа портфеля;
• оценка риска и дохода портфеля и определение удельного веса портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;
• выбор первоначального состава портфеля;
• выбор схемы дальнейшего управления портфелем.
Подавляющему большинству инвесторов стоит придерживаться перечисленными выше правилами. Только искушенный инвестор, обладающий большим опытом и знаниями, способен эффективно управлять своими активами и в периоды спада и в периоды подъема.

Этапы формирования инвестиционного портфеля:

Этап 1.
• Определение целей создания в порядке их приоритетности (например, целью может являться рост стоимости акций и их продажа на пике).
• Определение уровней риска.
• Определение уровня минимальной прибыли.
• Определения отклонения от ожидаемой прибыли.

Этап 2.
Выбор управляющей компании:
• репутация компании;
• предлагаемые инвестиционные портфели;
• доходность за определенный период;
• используемые инструменты;
• доступность.

Этап 3.
Выбор банка для ведения инвестиционного счета.

Формирование портфеля ценных бумаг.

Каждый инвестор при формировании инвестиционного портфеля исходит из трех критериев:

1. получение дохода;

2. безопасность портфеля;

3. ликвидность вложений.

Практически невозможно сформировать портфель, удовлетворяющий сразу всем трем принципам. Целью инвестора является найти удовлетворяющий его баланс между ними. Отсюда вытекает главный вопрос: как максимально увеличить прибыль и свести до минимума риск? Например, если инвестиция обладает высокой доходностью, то безопасность портфеля будет низкой, так как инвесторы, предпочитающие высокую доходность, будут приобретать подобные ценные бумаги с целью быстрого получения прибыли от продажи, что не способствует планомерному росту стоимости.

Общие принципы, применяемые инвесторами в мире при формровании инвестиционного портфеля, можно описать следующим образом:

1. Принцип 94/4/2 (правильное распределение средств по типам активов).

94% – выбор типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др.)

4% – выбор конкретных ценных бумаг заданного типа.

2% – оценка момента закупки ценных бумаг.

Результатом применения данного принципа будет отсутствие зависимости инвестора от спада в какой-то определенной отрасли и преобладания в его портфеле бумаг той или иной компании.

2. Принцип риска отклонений.

Вероятность отклонения прибыли от прогнозируемого значения наиболее высока при инвестициях в определенный тип ценных бумаг.

Обработка статистических данных о динамике прибыли при инвестировании в определенный тип бумаг за прошедший период позволит спрогнозировать значение прибыли. Риск определяется как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.

3. Принцип изменения структуры портфеля.

Путем варьирования структуры инвестор может управлять доходностью и риском инвестиционного портфеля.

Получение желаемых пропорций различных типов инвестиционных инструментов возможно с помощью использования специальных программ, позволяющих минимизировать риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или увеличить прибыль при заданном уровне риска и т.п.

4. Принцип стабильности.

При формировании инвестиционного портфеля в соответствии с требованиями классической теории инвестор обязан учитывать следующие параметры: «зрелый» рынок ценных бумаг, продолжительное время его работы, предыдущие спады и подъемы и т.п.

Тип доходности при формировании инвестиционного портфеля:
• Низкий уровень доходности. Характеризуется высокой надежностью. В большинстве случаев это государственные и иные ценные бумаги крупных стабильных эмитентов.
• Средний уровень доходности. Диверсификация портфеля с малой долей государственных ценных бумаг, большой долей ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей.
• Высокий уровень доходности. Очень высокая степень риска. Содержит большую часть высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.п.

Типы портфелей.

Условно можно разделить на три основных типа портфеля:
1. Портфель дохода.
Данный портфель ориентирован на получение дохода за счет процентов и дивидендов.
2. Портфель роста.
Основная цель данного портфеля – рост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей.
3. Портфель роста и дохода.
Совокупность первого и второго типа портфелей. Например, портфель роста, ориентированный на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами.

Портфель роста.

Портфель роста состоит из акций компаний, курсовая стоимость по прогнозу будет расти. Целью данного типа портфеля является рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов в небольшом размере.
Портфель консервативного роста характеризуется наименьшими рисками среди портфелей роста. Целью данного портфеля является сохранение капитала. Включает акции очень крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Рассчитан на стабильность в течение длительного периода времени.
Портфель агрессивного роста рассчитан на максимальный рост капитальной стоимости. В большинстве случаев это акции новых, но быстрорастущих компаний. Риски у такой инвестиции высокие, но могут быть самыми высокодоходными.
Портфель среднего роста – сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. Включает и надежные ценные бумаги с длительным сроком владения, и рискованные фондовые инструменты, состав которых обновляется. Целью является обеспечение надежности ценными бумагами консервативного роста, а доходности – ценными бумагами агрессивного роста. Результат – средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Это один из наиболее распространенных типов портфеля, пользующийся большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода.

Цель – получение высокого текущего дохода от процентных и дивидендных выплат.
Портфель регулярного дохода состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода.

Цель – уменьшение рисков возможных потерь на фондовом рынке при падении курсовой стоимости и от низких выплат (дивиденды или проценты). Рост капитальной стоимости обеспечивается за счет одной части активов, доходность обеспечивается другой. Компенсирование потери одной части осуществляется за счет другой.
Портфель двойного назначения состоит из активов, приносящих инвестору высокий доход при росте вложенного капитала. Инвестиционные фонды двойного назначения выпускают собственные акции двух типов, первые приносят прирост капитала, а вторые высокий доход.
Сбалансированный портфель состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг, и является сбалансированным между доходом и возможными рисками. За счет этого могут быть включены в портфель активы с высоким риском. Баланс достигается с добавлением обыкновенных и привилегированных акции, облигаций. Пропорции устанавливаются в зависимости от текущей ситуации на рынках.
Тип доходности при формировании инвестиционного портфеля:
• Низкий уровень доходности. Характеризуется высокой надежностью. В большинстве случаев это государственные и иные ценные бумаги крупных стабильных эмитентов.
• Средний уровень доходности. Диверсификация портфеля с малой долей государственных ценных бумаг, большой долей ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей.
• Высокий уровень доходности. Очень высокая степень риска. Содержит большую часть высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.п.

Разновидности инвестиционных портфелей.

Портфель денежного рынка.
Основная цель данного инвестиционного портфеля – полное сохранение капитала. Большая часть данного портфеля состоит из денежной наличности и/или быстро реализуемые активы.
К этому виду инвестиционного портфеля следует применять так называемое «золотое» правило работы с ценными бумагами: всегда должен быть резерв в виде свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно.
Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, то есть инструментов, обращающихся на денежном рынке.

Портфель ценных бумаг, освобожденных от налога.
Вложение в государственные долговые обязательства. Предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Рынок Российской Федерации позволяет получить по этим ценным бумагам высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов. Покупку краткосрочных облигаций, выпущенных Министерством финансов РФ, можно рассматривать как долг инвестора правительству, которое оплатит эту облигацию в конце срока с уплатой в виде дисконтной разницы.
В большинстве случаев ГКО являются одними из самых безопасных вложений. Многие инвесторы рассматривают перевод денежных средств в ГКО как резервную гавань, на время волатильности других рынков. Но даже этот инструмент не обладает 100% надежностью, в чем мы могли убедиться в 1998 году.

Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур.
Состоит из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Следует учитывать возможные налоговые льготы при подобных вложениях, которые предоставляют центральные и местные органы власти.

Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей промышленности.
Формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.
Состав портфелей включает различные бумаги, которые соответствуют поставленной цели. Например, конвертируемые портфели состоят из конвертируемых и привилегированных акций и облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, когда может быть осуществлен обмен. При растущем рынке это дает возможность получить дополнительный доход. К этому же типу портфелей относят портфель средне- и долгосрочных инвестиций с фиксированными доходом.
Можно выделить портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от региональной принадлежности эмитентов, ценные бумаги которых в них включены. К этому типу портфелей ценных бумаг относят: портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных ценных бумаг.

Виды ценных бумаг:
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. (Quote.ru «Словарь инвестора»)
• государственная облигация;
• облигация;
• вексель;
• чек;
• депозитный и сберегательный сертификаты;
• банковская сберегательная книжка на предъявителя;
• коносамент;
• акция;
• приватизационные ценные бумаги;
• другие документы, которые Законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Начало публикации работы по портфелям ценных бумаг.

Портфельные инвестиции – совокупность реальных и/или финансовых инвестиций.
Портфель ценных бумаг - владение ценными бумагами (акции компаний, облигации и др.) Портфельные инвестиции в ценные бумаги не предусматривают участия в оперативном управлении компанией, выпустившей ценные бумаги, со стороны инвестора.

Классификация портфелей по целевому назначению:
• Защита от инфляции
• Длительное вложение капитала и его рост
• Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств